Bewertung festverzinslicher Wertpapiere unter modifizierten Risikoaspekten
Ivo Stechow
Diplomarbeit aus dem Jahr 2002 im Fachbereich BWL - Bank, Börse, Versicherung, Note: 2,3, Hochschule Wismar (Bankbetriebslehre), Veranstaltung: Finanzmanagement/ Bank- und Börsenwesen, Sprache: Deutsch, Abstract: Einleitung
Seit Anfang der achtziger Jahre haben sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und damit auch das Anlageumfeld festverzinslicher Wertpapiere grundlegend geändert. In diesem Anlageumfeld wird heute schneller und stärker auf wirtschaftliche und politische Ereignisse reagiert als noch vor einigen Jahren. Auf den heutigen Geld- und Kapitalmärkten verändern sich die Renditen nahezu täglich in einem Ausmaß, welches vor Jahren noch als unvorstellbar erschien. Diese beachtlichen Renditeschwankungen sind unter anderem auf folgende Entwicklungstrends zurückzuführen:
•gestiegene Inflationserwartung,
•Internationalisierung der Finanzmärkte,
•Abbau von staatlichen Reglementierungen,
•Globalisierung der Finanzmärkte,
•zunehmende elektronische Vernetzung der wichtigsten Finanzzentren,
•zunehmender Einsatz derivativer Instrumente (z.B. Futures, Optionen).
Aufgrund der Tatsache, dass hohe und intensive Rendite- bzw. Kursschwankungen auf den heutigen Anleihenmärkten keine Seltenheit mehr darstellen, werden immer wieder neue Anforderungen an Analyse, Bewertung und Management von festverzinslichen Wertpapieren gestellt. Aber auch die neuartigen Zinsinstrumente, die teilweise sehr komplizierte Finanzkonstruktionen darstellen, erfordern veränderte Analysemethoden. Diese Finanzinnovationen können oft mit traditionellen Kennzahlen, wie beispielsweise Rendite und Laufzeit, nicht effizient genug analysiert werden. Aus diesem Grund war die Entwicklung hin zum sogenannten modernen Bond Research dringend notwendig. Wenn noch vor einigen Jahren der Begriff Wertpapieranalyse verwendet wurde, war meistens davon auszugehen, dass Aktienanalyse gemeint war. Jedoch werden seit eini-ger Zeit neben Aktien immer öfter auch festverzinsliche Wertpapiere analysiert.
Diese Art von Wertpapieranalyse wird als Bond Research oder auch als Rentenanalyse bezeichnet und hat folgende Aufgaben zu erfüllen (vgl. Eller, R. 1995, S. 100 ):
•Aussagen über die Liquidität von festverzinslichen
Wertpapieren zu treffen,
•Kennzahlen über den aktuellen Wert und Ertrag zu liefern
(z.B. Stückzinsen, Rendite),
•Aussagen über die zukünftige Zinsentwicklung und den
erwarteten Ertrag zu liefern (z.B. Total Return),
•Kennzahlen zum aktuellen Risikopotential zu liefern
(z.B. Duration),
•Risikokennziffern über die Vergangenheit zu liefern
(z.B. historische Volatilitäten).
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